Voima Weekly #19 – Preemioiden anatomia

Kullan hinta

Kun sijoittaja ostaa kultaa tai allokoi varoja siihen, hän näkee yhden luvun: spot-hinnan. Mutta kulisseissa tapahtuu paljon enemmän - ja juuri se selittää, miksi kullan hinta ei koskaan ole pelkkä spot. Usein puhutaan “palkkioista”, “komissioista” tai “spreadistä”. Ne eivät ole merkintäpalkkioita.¹ Ne ovat todellisia, välttämättömiä kustannuksia siitä prosessista, joka muuttaa raakametallin turvalliseksi, testatuksi ja globaalisti hyväksytyksi varallisuudeksi. Ja tämän päälle toimijan on saatava oma marginaalinsa.

Alla on yksinkertainen anatomia siitä, mistä fyysisen kullan todellinen hinta syntyy.

Spot-hinta on raaka markkinahinta, ei valmis tuote. Spot heijastaa käytännössä paperikullan maailmaa; futuureja, OTC-sopimuksia ja välittäjämarkkinaa. Se ei sisällä mitään siitä, mikä tekee kullasta fyysisen, turvallisen ja omistettavan varallisuuserän. Fyysisessä ketjussa tarvitaan ensin jalostus 999.9-puhtauteen, sitten valu harkoiksi tai kolikoiksi, sen jälkeen turvaluokan kuljetukset ja vakuutukset, varastointi ja holviturva, sekä lopuksi assay-testaukset kuten esimerkiksi XRF ja ICP. Lisäksi jälleenmyyjä kantaa omat operatiiviset, riskienhallinta- ja compliance-kustannuksensa. Siksi spot on raaka-ainetason hinta - ei lopputuotteen hinta. Vertaus on yksinkertainen: öljybarrelin hinta on yksi asia; bensapumpulla näkemäsi hinta on toinen.²

Fyysisen kullan preemiot elävät markkinatilanteen mukaan. Kun saatavuus kiristyy tai jälleenmyyjien omat varastot ohenevat, preemiot nousevat nopeasti. Koronakriisin aikaan kolikkomarkkinoilla nähtiin hetkellisesti +15–30 % tasoja - ei siksi, että kulta olisi ollut “loppumassa”, vaan koska tietyt jälleenmyyjät olivat loppumassa kullasta ja samanaikaisesti jalostamoilla kiirettä. Usein tämä näkyy markkinassa päivistä muutamaan viikkoon: preemio nousee, varastot ovat ohuita ja mainonta korostaa niukkuutta. On kuitenkin tärkeä muistaa, että kulta ei lopu. Hinta joustaa. Fyysisessä markkinassa jokaisessa transaktiossa on aina ostaja ja myyjä, ja globaali likviditeetti on olemassa riippumatta yksittäisen retail-toimijan varastotilanteesta. Siksi sijoittajalle on järkevää käyttää palvelua, jossa varasto ja likviditeetti eivät perustu yhden tiskin saatavuuteen, vaan useampaan holviin ja laajempaan markkinaan. Tällaisissa hetkissä paras sijoittajan ominaisuus on kylmä pää ja kultatili, joka joustaa tilanteen yli.

Asiakkaan maksama “palkkio” ei siis mene kokonaisuudessaan pankin tai kauppiaan taskuun. Se on pääosin metalliarvoketjun kustannus, joka välitetää eteenpäin. Fyysisessä kullassa asiakas maksaa siitä, että tuote on aitoa ja testattua kultaa, että se on saatavilla oikeassa muodossa ja kohtuullisessa ajassa, että se on turvallisesti hallussa, ja että sen voi myydä takaisin nopeasti ja lähellä spot-hintaa. Toisin sanoen: asiakas maksaa fyysisen infrastruktuurin luotettavuudesta ja likviditeetistä - ei merkintäpalkkiosta.

Miksi Voiman hinnoittelu on 0.5–1.99 %, ja mitä se kertoo markkinasta? Tämä on poikkeuksellisen tiukka taso, etenkin kun palvelu tuotetaan Suomesta käsin. Henkilöstö, turvallisuus, logistiikka, auditoinnit, vakuutukset ja kotimaiset operointikustannukset eivät ole halvimmasta päästä - ja tästä huolimatta marginaali on kansainvälisesti katsottuna erittäin kilpailukykyinen.

Nyt kun katson taaksepäin, hinnoittelimme tämän aikanaan turhankin kireälle. Kullan hinta on noussut komeasti ja suhteellisen tasaisesti vuosikymmenten ajan, ja asiakas on saanut allokaatiolleen tuottoa paitsi hinnannousun myös palvelun ja turvallisen infrastruktuurin muodossa. Suomen vähittäismarkkinassa fyysisen kullan premiumit ovat tyypillisesti 3–25 %. Me olemme perustamisesta lähtien olleet Pohjoismaiden edullisin fyysisen kullan toimija - ja olemme sitä edelleen. Vertailu kestää myös kansainvälisesti.

Suomessa on yhä yksi erikoisuus: täältä saa maailman halvinta kultaa kierrätysmarkkinasta, kun kotitaloudet myyvät koruja. Valtaosa näistä toimijoista tuo kullan lopulta Voimalle jalostettavaksi ja myytäväksi eteenpäin. Markkinatalous toimii, ja annamme sen toimia.

Sijoittajia ja säästäjiä kiinnostaa nyt enenevässä määrin hajautettu kultatili - ratkaisu, jossa fyysinen kulta on aina kaupankäynnin keskellä, säilytettävissä eri lokaatioissa ja myös lunastettavissa. Kun fyysisen markkinan premiumit ja saatavuus vaihtelevat, infrastruktuurin merkitys korostuu. Tätä olemme rakentaneet määrätietoisesti, ja seuraavissa vaiheissa mahdollisuudet laajenevat entisestään.

Kun markkinaa tarkastelee pidemmällä aikajänteellä, huomaa yhden pysyvän lainalaisuuden: kulta ei palkitse hätäilyä, vaan johdonmukaisuutta. Sama pätee hinnoitteluun ja palveluun. Hyvin rakennettu infrastruktuuri mahdollistaa sen, että sijoittaja voi keskittyä olennaiseen - ei varastojen niukkuuteen, premium-piikkeihin tai kulisseissa tapahtuviin prosesseihin. Kullan arvo syntyy talouden sykleistä ja rahajärjestelmästä, jonka luonnollinen suunta on paisua. Juuri tässä ympäristössä kulta tarjoaa vakautta, jota mikään muu varallisuuserä ei täysin korvaa. Omistamisen helppous taas syntyy siitä, että prosessi on rakennettu oikein - se on palvelulupaus, joka tekee tämän vakauden sijoittajalle aidosti saavutettavaksi.

–Marko Viinikka
Perustaja, Toimitusjohtaja
Voima Gold Oy

¹ Voiman G:n asiakaskuntaan kuuluu merkittävästi HNWI-sijoittajia ja heidän perhekonttoreitaan. He tulevat perinteisen asset management -maailman hinnoittelumalleista, joissa merkintä- ja hallinnointipalkkiot koetaan usein “ylimääräiseksi kuluksi”. Tämä ajattelumalli heijastuu helposti myös fyysisen kullan hinnoittelun tulkintaan - vaikka kyse ei ole merkintäpalkkiosta, vaan todellisista kustannuksista, joita syntyy fyysisen kullan testauksesta, jalostuksesta, logistiikasta ja turvallisuudesta.

² Vertaus bensapumppuun toimii, mutta on hyvä huomioida yksi ero: Suomessa polttoaineen hintaa dominoi verotus, kun taas kulta on arvonlisäverosta vapautettu ja samalla erittäin likvidi kansainvälisessä markkinassa. Siksi fyysisen kullan lopullinen hinta voi olla hyvin lähellä spot- tasoa - kyse on prosessin kustannuksista, ei verorakenteesta.

Disclaimer: Voima Weeklyt ovat allekirjoittaneen henkilökohtaisia kirjoituksia. Ne eivät välttämättä edusta Voima Gold Oy:n tai minkään muun yhtiön virallista näkemystä eivätkä ole sijoitus- tai arvopaperien ostamista koskevaa neuvontaa.